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起底光刻膠,中國(guó)企業(yè)必爭(zhēng)的1%

年初,央視報(bào)道了“光刻膠靠搶?zhuān)∵M(jìn)口芯片漲價(jià)20%”;七八月份,“華為投資光刻膠企業(yè)徐州博康”“彤程新材要砸7億元研發(fā)高端光刻膠”成為資本市場(chǎng)熱點(diǎn),催動(dòng)著二級(jí)市場(chǎng)的潮起潮落。

2021開(kāi)年至今,光刻膠成為了常常能在新聞中聽(tīng)到的熱詞。


年初,央視報(bào)道了“光刻膠靠搶?zhuān)∵M(jìn)口芯片漲價(jià)20%”;七八月份,“華為投資光刻膠企業(yè)徐州博康”“彤程新材要砸7億元研發(fā)高端光刻膠”成為資本市場(chǎng)熱點(diǎn),催動(dòng)著二級(jí)市場(chǎng)的潮起潮落。


光刻膠概念股中最受關(guān)注的,無(wú)疑有上海新陽(yáng)。


從2017年開(kāi)始,上海新陽(yáng)切進(jìn)光刻膠產(chǎn)品研發(fā),并在今年6月份宣布自主研發(fā)的KrF厚膜光刻膠產(chǎn)品已通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證、取得首筆訂單。


5月份到7月底,上海新陽(yáng)的股價(jià)一路沖高,大漲近80%,總市值超190億元。


但火熱的追捧,掩蓋不了中國(guó)光刻膠市場(chǎng)規(guī)模小的事實(shí)。據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì),2020年中國(guó)光刻膠市場(chǎng)規(guī)模為約3.5億美元(約合22.67億人民幣),其中用于先進(jìn)芯片制造的光刻膠仍有90%依賴(lài)進(jìn)口。


而在上海新陽(yáng)的年中業(yè)績(jī)報(bào)表中可以看到,光刻膠產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際營(yíng)收。目前,上海新陽(yáng)的股價(jià)已經(jīng)由高點(diǎn)回落了超20%,總市值也蒸發(fā)了超過(guò)50億元。


以上海新陽(yáng)為代表的國(guó)內(nèi)光刻膠企業(yè),到底成色如何?


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光刻膠尚未產(chǎn)生營(yíng)收

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上海新陽(yáng)突然成為熱門(mén)股,還要從今年5月份說(shuō)起。今年5月下旬,市場(chǎng)突然傳出消息稱(chēng),全球光刻膠龍頭企業(yè)日本信越化學(xué)出現(xiàn)產(chǎn)能緊張,將限制向大陸芯片廠商供貨KrF光刻膠。

光刻膠又稱(chēng)“光致抗蝕劑”,作用原理是在芯片加工過(guò)程中充當(dāng)抗腐蝕涂層。芯片制造過(guò)程中的光刻步驟,就如同用刀雕刻出精密圖案的過(guò)程。這里的“刀”就是光線,“雕刻”就是曝光的過(guò)程。光刻膠可以與光線發(fā)生反應(yīng),使得芯片材料上出現(xiàn)所需的精密電路圖案。


一定程度上來(lái)說(shuō),光刻出的電路圖案越精密,就代表著芯片性能越好。采用不同的光刻光線,對(duì)應(yīng)地需要搭配不同的光刻膠。目前,根據(jù)不同的光波長(zhǎng),光刻膠大致可以分為G線、I線、KrF、ArF、EUV這幾類(lèi)。


全球光刻膠市場(chǎng)中,日美廠商占據(jù)了約87%的份額,國(guó)產(chǎn)光刻膠的進(jìn)口比例高達(dá)九成。同時(shí),高端光刻膠保質(zhì)期僅有6~9個(gè)月,且保存較為困難,芯片制造商通常不會(huì)大量囤貨。


基于上述兩點(diǎn),一旦日本廠商限供,中國(guó)芯片制造廠商難免陷入“無(wú)膠可用”的困境。


但隨后不久,上海新陽(yáng)就傳來(lái)了光刻膠自主化的好消息。6月30日,上海新陽(yáng)發(fā)布公告稱(chēng),公司自主研發(fā)的KrF(248nm)厚膜光刻膠產(chǎn)品,近日已通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證,并成功取得第一筆訂單。


同時(shí),細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn),上海新陽(yáng)不單有KrF厚膜光刻膠,而且在半導(dǎo)體光刻膠領(lǐng)域有全面的布局。


上海新陽(yáng)在2021年中報(bào)中寫(xiě)道:集成電路制造用高端光刻膠產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)中,包括邏輯和模擬芯片制造用的I線光刻膠、KrF光刻膠、ArF干法及浸沒(méi)式光刻膠,存儲(chǔ)芯片制造用的KrF厚膜光刻膠,底部抗反射膜(BARC)等配套材料。


不過(guò),仔細(xì)閱讀年中報(bào)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù),會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí):截至今年上半年,上海新陽(yáng)的光刻膠項(xiàng)目還未為公司帶來(lái)實(shí)際營(yíng)收。


2020年,上海新陽(yáng)營(yíng)收約為6.93億元,其中過(guò)半數(shù)源自于與芯片半導(dǎo)體毫無(wú)關(guān)系的涂料產(chǎn)品,小部分源自于電子化學(xué)材料。而且這里所說(shuō)的電子化學(xué)材料,是指電鍍液、清洗液、蝕刻液等,并非光刻膠。今年上半年,上海新陽(yáng)營(yíng)收為4.37億元,同樣源自于涂料、電鍍液、清洗液等產(chǎn)品。

那么,上海新陽(yáng)的KrF光刻膠項(xiàng)目什么時(shí)候能夠產(chǎn)生營(yíng)收?


根據(jù)上海新陽(yáng)的高端光刻膠項(xiàng)目計(jì)劃,預(yù)計(jì)KrF厚膜光刻膠2021年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)少量銷(xiāo)售,2022年可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn);預(yù)計(jì)ArF(干式)光刻膠項(xiàng)目在2022年可實(shí)現(xiàn)少量銷(xiāo)售,2023年開(kāi)始量產(chǎn),預(yù)計(jì)當(dāng)年各項(xiàng)銷(xiāo)售收入合計(jì)可達(dá)兩億元。


如果項(xiàng)目按計(jì)劃進(jìn)行,到2023年,光刻膠有望成為上海新陽(yáng)在涂料業(yè)務(wù)、電鍍液和清洗液之外的第三大支柱業(yè)務(wù)。


有一點(diǎn)要指出的是,目前上海新陽(yáng)的光刻膠,離世界先進(jìn)技術(shù)水平仍有差距。


上海新陽(yáng)有望最先商用的KrF厚膜光刻膠產(chǎn)品主要用于存儲(chǔ)芯片的生產(chǎn),ArF(干式)光刻膠主要用于中端芯片的生產(chǎn)。換言之,現(xiàn)階段乃至未來(lái)一段時(shí)間里,上海新陽(yáng)還不具備為高端芯片產(chǎn)線供應(yīng)光刻膠的能力。


上海新陽(yáng)的真正價(jià)值


當(dāng)市場(chǎng)傳出限供消息時(shí),資本市場(chǎng)一度將上海新陽(yáng)當(dāng)作了光刻膠國(guó)產(chǎn)化的最大希望。


以其為代表,南大光電、容大感光、晶瑞電材等國(guó)內(nèi)較為知名的光刻膠概念股,也遭遇了火熱的市場(chǎng)追捧,無(wú)一例外地在今年7月份刷新了自己的股價(jià)記錄。


隨著時(shí)間過(guò)去,市場(chǎng)情緒逐漸趨于冷靜,幾大光刻膠股的股價(jià)已經(jīng)有所回落。其中,容大感光的回調(diào)幅度最大,股價(jià)幾乎已經(jīng)從7月30日高點(diǎn)的59.95元,回落到暴漲前的平均水平。


容大感光主攻用于印刷電路板等產(chǎn)品生產(chǎn)的中低端光刻膠產(chǎn)品,而此類(lèi)光刻膠并不能用于芯片生產(chǎn)。


同上海新陽(yáng)一樣,南大光電、容大感光、晶瑞電材至今均還未實(shí)現(xiàn)高端光刻膠的國(guó)產(chǎn)替代。截至2021年上半年,南大光電的光刻膠產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際營(yíng)收;晶瑞電材目前可以量產(chǎn)較為低端的I線光刻膠,但高端KrF光刻膠還處于客戶(hù)測(cè)試階段。


不過(guò),這并不意味著上海新陽(yáng)等企業(yè)無(wú)可取之處。


目前,上海新陽(yáng)是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠?yàn)榫A銅制程90~14納米技術(shù)節(jié)點(diǎn)提供超純電鍍液及添加劑的本土企業(yè)。另外,其研發(fā)的用于存儲(chǔ)器芯片的氮化硅刻蝕液,打破了外國(guó)企業(yè)壟斷,目前已經(jīng)取得批量化訂單。


此外,上海新陽(yáng)還與國(guó)內(nèi)芯片制造龍頭中芯國(guó)際、半導(dǎo)體大硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。


2021年上半年,上海新陽(yáng)營(yíng)收為約4.37億元,同比增加45.78%;歸母凈利潤(rùn)約1.08億元,同比增加316.82%;歸母扣非凈利潤(rùn)4461.93萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)76.42%。


在財(cái)報(bào)中,上海新陽(yáng)表示,公司凈利潤(rùn)較去年同比大幅上升的主要原因是:公司通過(guò)青島聚源參與的中芯國(guó)際戰(zhàn)略配售,計(jì)入當(dāng)期損益。報(bào)告期內(nèi),上海新陽(yáng)按照出資份額確認(rèn)了公允價(jià)值變動(dòng)收益金額為7438.54萬(wàn)元,影響凈利潤(rùn)6322.76萬(wàn)元,占?xì)w母利潤(rùn)總額的58.5%。


早在2020年7月中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板時(shí),上海新陽(yáng)就曾通過(guò)青島聚源投資中芯國(guó)際。當(dāng)時(shí),中芯聚源發(fā)起設(shè)立了青島聚源作為專(zhuān)向股權(quán)投資基金,獲配8058.99股,合計(jì)為22.24億元。


共計(jì)14家A股上市公司參與了這次戰(zhàn)略投資,上海新陽(yáng)是其中之一。根據(jù)上海新陽(yáng)2020年12月的相關(guān)公告,公司出資3億元,用于認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際科創(chuàng)板上市的戰(zhàn)略配售股份,也就是說(shuō)持股青島聚源約13.49%。這相當(dāng)于,上海新陽(yáng)應(yīng)持有中芯國(guó)際約0.15%股權(quán)。


除了手握中芯國(guó)際股權(quán),上海新陽(yáng)還手握另一芯片巨頭滬硅產(chǎn)業(yè)的股權(quán)。


2014年5月21日,上海新陽(yáng)與深圳興森、上海新傲等簽訂《大硅片項(xiàng)目合作投資協(xié)議》,聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了大硅片企業(yè)上海新昇。上海新陽(yáng)出資1.9億元,持股38%,為上海新昇的控股股東。

隨后從2016年到2020年間,國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)多次對(duì)上海新晟表現(xiàn)出了興趣,并最終借助收購(gòu)、增發(fā)等方式,在把上海新晟變?yōu)槿Y子公司的同時(shí),與上海新陽(yáng)搭上了線。


2016年,滬硅產(chǎn)業(yè)通過(guò)三次收購(gòu),拿到了上海新晟62.82%的股權(quán),一躍為后者的控股股東,并借此與上海新陽(yáng)成為了股權(quán)關(guān)聯(lián)方。


2019年、2020年,滬硅產(chǎn)業(yè)分別以發(fā)行股份、收購(gòu)的方式,把上海新晟收入囊中。


上海新陽(yáng)則得到了滬硅產(chǎn)業(yè)5.63%的股份。


至此,通過(guò)這樣幾番運(yùn)作,上海新陽(yáng)借助上海新昇,實(shí)現(xiàn)了對(duì)滬硅產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資。


而2020年4月份上市以來(lái),滬硅產(chǎn)業(yè)總市值一度沖破千億,目前超過(guò)740億元人民幣。截至2021年上半年,對(duì)滬硅產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資為上海新陽(yáng)帶來(lái)了約36.41億的收益。


上海新陽(yáng)對(duì)滬硅產(chǎn)業(yè)的股權(quán)資產(chǎn),放在其他權(quán)益工具投資科目下。


根據(jù)新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,這一項(xiàng)不計(jì)入當(dāng)期損益,而是計(jì)入其他綜合收益。


聚源芯星的股權(quán)資產(chǎn)放在其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)科目下,計(jì)入當(dāng)期損益。


所以滬硅產(chǎn)業(yè)的股價(jià)波動(dòng),不會(huì)影響上海新陽(yáng)的利潤(rùn)表,中芯國(guó)際的股價(jià)變動(dòng)則會(huì)影響上海新陽(yáng)的凈利潤(rùn)。


而手握兩大芯片巨頭的股權(quán),上海新陽(yáng)的投資事項(xiàng)的價(jià)值甚至不亞于主營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值。這也難怪,國(guó)產(chǎn)光刻膠市場(chǎng)面對(duì)的桎梏實(shí)在是有點(diǎn)多。


國(guó)產(chǎn)光刻膠任重道遠(yuǎn)


上海新陽(yáng)等國(guó)產(chǎn)光刻膠概念股的現(xiàn)狀可以概括為,頭頂“國(guó)產(chǎn)光刻膠的希望”光環(huán),但仍在產(chǎn)能與技術(shù)先進(jìn)程度兩端都還有很長(zhǎng)的路要走。


這種境況,有歷史因由。


國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料企業(yè)對(duì)光刻膠的研發(fā)普遍起步較晚。2017年,上海新陽(yáng)剛開(kāi)始研發(fā)低端的面板顯示用光刻膠。同年8月2日,上海新陽(yáng)官宣將在韓國(guó)設(shè)立全資子公司,研發(fā)面板顯示用黑色光刻膠。


根據(jù)長(zhǎng)江證券研究所的相關(guān)研報(bào),2017年時(shí),日本企業(yè)TOK、Cheil、新日鐵化學(xué)等,已經(jīng)在黑色光刻膠市場(chǎng)中占據(jù)了超90%的份額。

另?yè)?jù)業(yè)界信息,目前北京科華是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)了KrF光刻膠量產(chǎn)的企業(yè),為中芯國(guó)際供貨。北京科華并未上市,由上市公司彤程新材的子公司——彤程電子控股。據(jù)開(kāi)源證券的相關(guān)研報(bào),北京科華在2012年12月建成KrF(248納米)光刻膠產(chǎn)線。


相比之下,美國(guó)企業(yè)IBM早在上世紀(jì)80年代已攻克了這項(xiàng)技術(shù)??陀^來(lái)說(shuō),北京科華距離世界先進(jìn)水平,也有較長(zhǎng)的路要走。


除了起步晚,國(guó)內(nèi)光刻膠企業(yè)還面臨的一個(gè)難點(diǎn),是高端光刻機(jī)的禁運(yùn)。


浙江大學(xué)高分子科學(xué)與工程學(xué)系研究員伍廣朋曾在接受《中國(guó)科學(xué)報(bào)》采訪時(shí)提到,“光刻膠與光刻機(jī)往往是結(jié)盟售賣(mài)”,即在光刻膠的研發(fā)階段中,企業(yè)需要購(gòu)買(mǎi)光刻機(jī)或與擁有光刻機(jī)的芯片制造廠合作,以及時(shí)驗(yàn)證光刻膠及其配套試劑的性能。


光刻膠配方的驗(yàn)證成本高昂,部分原因也在于此。一臺(tái)光刻機(jī)的售價(jià)從數(shù)千萬(wàn)美元高至過(guò)億美元,全球最先進(jìn)的EUV光刻機(jī)售價(jià)達(dá)1.2億美元。


但即使有雄厚的資本,由于國(guó)外高端光刻機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)禁運(yùn)的政策,國(guó)產(chǎn)企業(yè)始終難以獲得高端光刻機(jī)。


國(guó)內(nèi)光刻膠企業(yè)的常見(jiàn)的解決方式是購(gòu)買(mǎi)國(guó)外的二手光刻機(jī)。


比如1月19日,晶瑞股份(現(xiàn)已改名為晶瑞電材)公告披露,經(jīng)該公司多方協(xié)商、積極運(yùn)作,順利購(gòu)得一臺(tái)二手的ASML XT 1900 G I型光刻機(jī),用于研發(fā)最高分辨率達(dá)28nm的高端光刻膠。

而這臺(tái)二手光刻機(jī)的賣(mài)方是韓國(guó)SK海力士,晶瑞股份總計(jì)花費(fèi)了1102.5萬(wàn)美元(約合人民幣7138萬(wàn)元),并通過(guò)代理商多方協(xié)調(diào)才輾轉(zhuǎn)購(gòu)得。


其實(shí)還有另一種更好的解決方式,就是與芯片制造廠深度合作,用他們的光刻機(jī)進(jìn)行研發(fā)高端光刻膠,省心省力又省錢(qián)。光刻膠作為技術(shù)壁壘最高的半導(dǎo)體材料,研發(fā)過(guò)程較為漫長(zhǎng),也很需要客戶(hù)的支持。


上海新陽(yáng)4月21日對(duì)深交所的一封回復(fù)函中曾寫(xiě)道:光刻膠產(chǎn)品量產(chǎn)前,需完成產(chǎn)品配方開(kāi)發(fā)、應(yīng)用工藝開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā)、客戶(hù)驗(yàn)證等四個(gè)方面的主要工作,之后公司才有機(jī)會(huì)獲得訂單。


其中應(yīng)用開(kāi)發(fā)工藝,需要在客戶(hù)的芯片生產(chǎn)線上完成;客戶(hù)驗(yàn)證階段需要經(jīng)過(guò)基礎(chǔ)工藝考核、小批量試產(chǎn)、中試、量產(chǎn)測(cè)試四個(gè)階段。


光刻膠企業(yè)與客戶(hù)綁定極其緊密,也造就了現(xiàn)有的芯片制造廠輕易不愿更換光刻膠供應(yīng)商的結(jié)果。在外國(guó)企業(yè)占據(jù)90%市場(chǎng)份額的背景下,“上海新陽(yáng)們”難免左支右絀。


因此,伍廣朋在媒體采訪中分析到,要實(shí)現(xiàn)光刻膠的國(guó)產(chǎn)化,“需要上下游協(xié)同推進(jìn)才有出路”。


從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條中,光刻膠市場(chǎng)占比不足1%。數(shù)據(jù)顯示,2020年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模4260億美元,而應(yīng)用于半導(dǎo)體市場(chǎng)的光刻膠規(guī)模卻僅為19億美元。


在全球光刻體系都被外企占據(jù)話(huà)語(yǔ)權(quán)的當(dāng)下,光刻膠是中國(guó)必爭(zhēng)的1%




文章轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào):DT新材料


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